1月11日，深交所发行上市审核信息平台更新，珠海市赛纬电子材料股份有限公司（简称：珠海赛纬）的IPO状态变更为“终止（撤回）”。这意味着，这家由招商证券保荐、历时超过三年上市征程的锂电材料企业，最终选择了主动撤回申请材料，其创业板上市之路就此搁浅。
回顾其历程，珠海赛纬的上市申请于2022年9月29日获得受理，随后在当年11月进入问询阶段。经过多轮审核，公司于2023年9月15日成功通过上市委会议。然而，在过会之后长达2年多的时间里，公司并未等来最终的注册批文，反而以撤回告终。
根据公司此前披露的招股说明书，珠海赛纬主营锂离子电池电解液的研发、生产和销售，是宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源等头部电池厂商的供应商。公司原计划发行不超过2309.0278万股，募集资金10亿元，用于淮南电解液及配套原料项目、合肥研发中心项目及补充流动资金。
政策端持续加码为产业护航。商业航天连续两年写入政府工作报告，“十五五”规划建议首次将“航天强国”明确列为国家战略目标。商业航天司成立，国家航天局近日公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），多项举措加快形成航天新质生产力。证监会科创板第五套标准将商业航天纳入未盈利企业上市支持范畴。
尽管顺利过会，但公司在上市委会议现场被重点问询的两个问题，或许已为其后续命运埋下伏笔。其一关乎公司核心竞争力。上市委关注到，报告期内公司近半数收入来源于“客供配方”模式，即由宁德时代、亿纬锂能等客户自身提供电解液配方，公司进行生产。监管要求公司说明在此模式下自身核心技术的具体应用，以及与头部客户合作的稳定性和可持续性，是否存在被替代风险。这直接触及了在产业链中，公司相对于强势下游客户的技术独立性和议价能力。
其二则是市场密切关注的业绩波动问题。根据申报材料，公司2023年上半年经营业绩出现大幅下滑，营业收入5.93亿元，同比下降46.00%；扣非归母净利润5475.44万元，同比下降56.90%。公司预测2023年全年业绩亦将出现下滑。上市委要求公司结合市场、价格、同行情况说明原因，并质疑盈利预测的审慎性及业绩持续下滑风险。
招股书显示，业绩波动主要源于2023年以来锂电产业链上游原材料价格大幅下降，导致电解液销售价格同比大幅下降。尽管公司2023年上半年销量同比增长42.18%，但平均售价从2022年同期的8.54万元/吨降至3.23万元/吨，严重侵蚀了利润空间。天赐材料、新宙邦、瑞泰新材等同行业公司2023年上半年业绩也均出现较大幅度下滑，显示行业周期性波动的影响具有普遍性。
除了上述核心质疑，招股书揭示的其他风险也构成挑战。公司客户集中度较高，报告期前五大客户销售占比从56.21%升至66.14%，对单一大客户依赖加深。同时，公司面临锂电池技术路线变革（如固态电池、钠离子电池）可能带来的颠覆性风险，以及主要原材料价格剧烈波动对经营稳定性的冲击。2021年至2022年，公司经营性现金流量净额从3179.43万元骤降至-8231.42万元，现金流波动显著。
此次IPO终止，对于保荐机构招商证券而言，也是一个挫折。公开信息显示，该项目的保荐代表人为雷从明和梁战果。值得注意的是，发行人的股东名单中，招商证券的全资子公司通过相关投资基金间接持有发行人少量股份，尽管招股书声称该持股比例较低不影响保荐机构独立性，但此种关联仍备受关注。
此外，珠海赛纬本次IPO历程的会计师事务所是天健会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为叶卫民，闫志勇；律师事务所为北京市中伦律师事务所，签字律师是年夫兵，宋昆；评估机构是北京华亚正信资产评估有限公司，签字评估师为邱旭东，王莹。
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